2026年2月13日，中国人民银行宣布开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作。这是该工具连续第六个月加量续作，单月净投放达6000亿元，为近三个月来最高。市场关注的不仅是数字本身，更是背后释放的政策信号：央行正通过更精细的工具组合，为金融体系持续注入中期流动性，确保资金“不断流”、成本“不抬头”。
这一操作并非孤立事件，而是中国央行流动性管理框架悄然进化的体现。从过去依赖中期借贷便利（MLF）的“大水漫灌”，到如今逆回购、买断式逆回购、SLF等工具协同发力的“精准滴灌”，货币政策的调控逻辑正在发生深刻变化。
传统上，央行主要通过7天期逆回购调节短期流动性，辅以1年期MLF提供中长期资金。但现实需求远比工具设计复杂。当银行面临季度同业存单集中到期、政府债券大规模发行或节前现金大量提取时，7天资金“短不抵长”，而1年期MLF利率较高，加重银行负债成本。这中间的“期限断层”，曾让市场频繁出现“钱紧”与“贵钱”并存的局面。
买断式逆回购正是为填补这一空白而生。自2024年10月推出以来，3个月和6个月期操作成为央行中期流动性投放的主力。与MLF不同，它采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，更贴近市场真实需求。2025年上半年，买断式逆回购累计投放7.2万亿元，加权利率普遍低于MLF，有效缓解了银行净息差收窄压力。
这一工具的运作机制也更具市场化特征。央行主动买入一级交易商持有的债券，一次性释放资金，到期再卖回债券并支付利息。整个过程不涉及抵押品所有权转移的复杂流程，效率更高。更重要的是，多重价位中标意味着不同机构根据自身资金需求报价，最终形成市场化利率，避免了统一利率下的“一刀切”。
与此同时，其他工具也在协同配合。7天期逆回购仍是日常“削峰平谷”的主力，2025年春节前曾累计投放2.6万亿元跨节资金。SLF则作为“最后防线”，在季末、年末等关键时点为地方法人机构提供应急支持，防止局部流动性危机。而MLF虽仍每月操作，但政策属性已弱化，更多作为中长期资金的“压舱石”。
这套“短、中、长”三层工具体系，构建起一张立体化的流动性调节网络。短期靠逆回购与SLF应急，中期靠买断式逆回购补位，长期则由MLF、降准乃至国债买卖提供基础货币。2025年6月，央行首次在月初提前公告1万亿元买断式逆回购操作，打破以往“月末披露”惯例，正是为了强化预期管理，减少市场波动。
这种演变背后，是货币政策从“粗放调控”向“精细治理”的转型。过去，降准或MLF操作往往伴随强烈政策信号，易引发市场过度解读。如今，买断式逆回购等工具可在不改变政策立场的前提下，灵活应对流动性波动。东方金诚首席宏观分析师王青指出，2月大规模操作后，短期内降准可能性已明显降低，央行正处在结构性政策出台后的观察期。
对普通民众而言，这套复杂的工具箱看似遥远，实则影响深远。银行资金成本下降，有助于推动贷款利率下行，降低企业和居民融资负担。流动性稳定，也能支撑政府债券发行，为基建、民生等项目提供资金保障。2025年，中国国债收益率曲线保持平稳，与这一精细化调控密不可分。
展望未来，央行工具箱仍在持续丰富。国债买卖操作已纳入常规监测，若政府债净融资持续高位，可能重启“买短卖长”以优化期限结构。同时，随着信息披露机制完善，央行官网已按月公布九类工具操作数据，透明度提升进一步增强了政策可信度。
货币政策如同园丁浇灌田地，过去或许只能选择“暴雨”或“滴水”，如今却能根据作物需求，精确调节水量、水压与时间。买断式逆回购的常态化配资平台金牛，标志着中国央行已从“救火队员”转变为“精密园丁”。在经济转型的关键期，这种更灵活、更市场化的调控能力，或许正是稳定预期、支持实体的关键所在。
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